银河证券
宠物市场，合纵连横不断。
上周，“宠物护理第一股”依依股份连发两份公告，准备发行股份+支付现金，收购宠物品牌高爷家，并投入超7000万元，参股一支准备投资瑞派宠物医院的基金。
在此之前，今年5月，“宠物用品第一股”天元宠物，拟以6.88亿元对价收购电商服务公司淘通科技，强化自身的电商和品牌运营能力。
天元宠物和依依股份的动作，强化了宠物市场的一个深刻认知：得品牌业务行当下，得中国市场赢未来。
同时，依依股份作为中国宠物护理老大，向宠物食品业务发力，也标志着中国宠物市场正式进入“混战”阶段。
早期，宠物公司们各有强项，主食、零食、用品、护理、健康等细分行业都诞生了各自的小巨头。未来，在场景消费和用户运营时代，大家的目标只有一个，在宠物消费场景中，尽可能抓住更多用户的心。
依依股份，接连出手
本就火爆的宠物市场，上周又被同一家公司连续丢出两颗重磅炸弹。
10月14日晚间，依依股份（001206.SZ）发布公告称，拟发行股份及支付现金，收购宠物品牌高爷家。
高爷家成立于2020年，自称“高肉猫粮定义者”，算是宠物食品市场的高端玩家。其官网介绍称，公司希望用独特专利科技，做出用数据说话的好产品。数据显示，2024年，高爷家公司整体销售额6亿元；其中，猫砂副牌许翠花，去年销售额同比增长247%至2.6亿元。
三天之后，依依股份再度披露投资公告，拟投入7020万元，与方圆金鼎设立合伙企业，投向瑞派宠物医院。
1998年，李守军创立瑞普（天津）动物药业有限公司，专注于兽用高端制剂。2010年，瑞普生物（300119.SZ）登陆深交所创业板，成为A股第一家兽药上市公司。
2012年，李守军创立连锁宠物医院瑞派宠物，在瑞普生物、高盛、玛氏等机构的资本加持下，迅速成长为宠物医疗市场的头部玩家，目前在70余个城市拥有600多家宠物医院。
此前，市场一直有传言，瑞派宠物将独立上市，成为中国宠物医疗市场第一家上市公司。
在宠物市场接连出手的依依股份，又是什么来头？
上世纪90年代，天津市津西津华福利皮鞋化工综合厂成立；90年代末，公司转向卫生护理市场，陆续推出护理垫品牌多帮乐、爱梦园，以及卫生巾和护垫品牌依依；后来，鉴于卫生护理市场的激烈竞争，依依股份另辟蹊径，从卫生巾业务拓展至宠物护理市场，产品包括宠物垫、宠物裤等。
作为国内最早从事“宠物卫生护理用品”的公司之一，依依股份赶上了全球宠物市场和中国外贸崛起的大机会。2021年登陆深交所，成为“A股宠物护理第一股”。
目前，公司拥有宠物垫产能46亿片、宠物尿裤产能2亿片银河证券，今年柬埔寨工厂投产后，增加宠物垫产能3亿片。数据显示，在宠物护理产品出口中，依依股份独占30%市场份额，排名第一。
一家做宠物护理产品的公司，为何突然涉足宠物食品业务，并参与宠物医疗公司的投资？
在宠物市场，食品是最高频的消费，在宠物经济中的占比超过50%。通过涉足食品业务，能够帮依依股份培育一个更具想象空间、业务价值更高的第二曲线。
而宠物医疗，被认为是宠物市场的下一个爆发点。一旦瑞派宠物成功上市，借助上市公司的地位和瑞普生物的加持，将大大强化自己的竞争力，成为资本市场的稀缺标的，依依股份也能借此获得可观的投资收益。
宠物经济，跨入并购时代
在当下的经济调整期和不确定时代，宠物经济，几乎成为各大行业中最具确定性和想象空间的赛道。
2010年之后，随着户均人口下降、养宠观念提升，中国宠物数量进入高速增长期。2014年超过8500万，2020年破亿，到2024年达到1.24亿只，其中宠物犬5258万只、宠物猫7153万只。
宠物的数量增长+消费升级，让宠物经济迎来了高速增长的时代。2020年，中国宠物市场规模仅有2065亿元左右，2024年增长至3002亿元以上，复合年均增长率在10%左右。
最近五年，宠物市场热度越来越高。天眼查数据显示，2021年、2022年，“宠物经济”相关企业注册数量分别为97万家、98万家，2023年、2024年更高达190万家、168万家。截至今年上半年，我国现存“宠物经济”相关企业超过478万家。
目前，中国宠物市场，正在从初创期，过渡至成熟期。其中一个重要标志，就是全行业品牌意识的崛起。
此前，无论是做食品的中宠股份，还是做护理用品的依依股份，都是以代工+出口业务为主。
现在，拥抱中国市场、押注品牌业务，提升业务价值、提高盈利能力，已经成为宠物市场确定性的机遇。各家上市公司的业绩表现，已经明确体现出这种趋势。
乖宝宠物最先意识到中国宠物消费崛起的机会，开启了品牌化转型，重点布局本土市场。陆续推出麦富迪、弗列加特、汪臻醇等品牌，2021年还收购了美国宠物品牌Waggin’Train。其中，麦富迪已经成为名副其实的本土宠物第一品牌。
中宠股份紧随其后，近年发力本土市场和品牌业务，很快就从业务趋势和盈利能力上追上了乖宝宠物。
尽管依依股份推出了宠物护理自有品牌乐事宠（HUSHPET）、一坪花房等，但品牌业务占比较低，导致公司近年业务增速下降。
而今年上半年佩蒂股份营收、净利双降，源飞宠物增收不增利，明确就是受海外订单的影响。
于是，整个宠物市场，最近几年觉醒了一轮品牌热潮。紧接着，那些拥有产业和资本实力，急需提高品牌业务的宠物巨头们，正在酝酿新一轮的并购潮。
在依依股份之前，今年5月，天元宠物计划支付现金+发行股份，以6.88亿元对价收购淘通科技。这是一家电商服务企业，能够帮助天元宠物提高线上渠道的品牌运营能力，推动公司国内业务的发展。
不过，半年过去了，天元宠物对淘通科技的收购，进展并不顺利。公司已于9月30日收到中止审核的通知，等待重新提交财务资料。
依依股份10月14日公告称，将在10个交易日内披露交易方案。不过，并购消息传出后，宠物博主“爱猫之家”随即发文称，因高爷家品牌涉嫌侵犯其名誉权以及涉嫌虚假宣传，将提起诉讼，或将成为这场交易的插曲之一。
宠物市场，进入混战阶段
尽管中国宠物行业规模庞大、巨头林立，但其诞生，也不过才20多年的历史。
1998年亚洲金融风暴后，外贸员郝忠礼偶然发现国外很多家庭都在养宠物，便从国企离职，开了个小厂做宠物食品鸡肉干。4年之后，他与日本资深宠物企业伊藤株式会社合作，在山东烟台共同成立中宠食品。这是中国宠物行业最早的大型企业之一。
之所以选择烟台，是因为它靠近宠物食品主要原材料禽肉的核心产地。山东是中国禽类养殖加工第一大省，仅在烟台，就有多家禽类上市公司。乖宝宠物诞生在山东聊城，原因与之类似。
宠物主食主要由鸡胸肉和鸭胸肉生产，咬胶类零食的主要原材料则是动物皮革。
浙江温州平阳水头镇，自古就以生产皮革为生，成为远近闻名的“皮革之都”。上世纪八九十年代，水头人发现皮革生产的边角料可以用来制作“狗咬胶”。
于是，佩蒂股份和源飞宠物诞生在温州，天元宠物成长于杭州，在南方复制了另一个宠物产业集群。
2017年佩蒂股份和中宠股份结伴上市，经过几年时间的酝酿，规模更大的宠物上市潮在几年后陆续爆发。
早期，宠物公司们大多是“专业型”公司，中宠股份和乖宝宠物主要做宠物主食，天元宠物主要做猫爬架，源飞宠物的起家业务是牵引绳，依依股份的核心业务是宠物护理，中恒宠物的业务范围包括宠物卫生清洁用品和宠物家居休闲用品。
资本市场也乐于用这样的标签来强化认知。佩蒂股份被称为“宠物食品第一股”，依依股份是“宠物护理第一股”，天元宠物被称为“宠物用品第一股”；乖宝宠物是宠物食品老大，中宠股份是宠物食品全球化巨头。
近年，不断发展的宠物市场，进入了消费场景和用户运营新时代，大家便有了新的思路。
在消费场景中通过服务于消费者，品牌与用户之间建立了深厚的信任关系后，将业务有序扩展至场景内的其他用途，将具备非常有利的条件。
所以，做食品的乖宝宠物、中宠股份，都涉足了用品业务；依依股份准备收购的高爷家，也是在猫粮外涉足了猫砂业务。原本做宠物用品的天元宠物、源飞宠物和依依股份，更是将食品业务作为接下来的主要发力方向。
不过，这种“混战”也是阶段性的。在行业的上升期，大家看到了更多可能性，便不会为自己设置太多限制。
等市场进入成熟期后，品牌的标签会更加明确，那个时候再来强调细分市场护城河，像全球宠物巨头玛氏和雀巢普瑞纳那样。
在这个窗口期关闭之前银河证券，差异化创业和并购重组的机会还有很多，宠物市场也在等待自己的激荡时期。
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